發達容易搵食難

6月15日，周一。港股連升三天後回吐，恒指低開後持續偏軟，午後一度急挫，即使內地股市上揚，都未能撑起港股。藍籌幾乎全面下滑，滙控（005）和國壽（2628）齊跌2.65%，地產股沽壓亦大，資源股同樣乏善足陳，工行（1398）和建行（939）是少數上升的藍籌股，但升幅僅0.2%。
恒指收報18498點，跌390點或2.1%，成交大減至653.5億元，失守十天移動平均線（18542點）。國指收報10877點，跌211點或1.9%。
6月期指收報18420點，跌416點，低水78點；7月期指收報18398點，跌410點，低水100點。
內地股市上揚，上證綜合指數收報2789點，升45點或1.67%；滬深300指數收報2966點，升59點或2.06%。
上周末造訪《信壇》，發現有壇友十分關心美國國債拍賣成績，特別是長期債券買主的身份。據他所言，美國財政部網站對此並無啟示，即難以確認不同年期國債由誰買去。
誰在買美國國債？
老畢想，壇友最有興趣知道的是，中國吸納美債的金額是加了、減了，還是維持不變？大家若看過金庸名著《倚天屠龍記》，想必記得金毛獅王謝遜為報血海深仇，搶了崆峒派鎮山之寶七傷拳的秘笈，日夜苦練，但幾乎從不「學以致用」。為什麼？七傷拳一發，未把對手擊倒，自身五臟六腑已翻轉，未傷人先損己也。
中國亦有類似金毛獅王的憂慮，心裏日夕盤算如何走出「美元陷阱」，當真要付諸行動，怎樣才能避免「七者皆傷」，卻煞費思量。在有萬全之策前，繼續支持美債似是中國的唯一選擇。
值得研究的反而是，中日和其他外國大買主吸納美債縱使半分不減，甚至略有增加，對阻止債價下滑（孳息上升）是否有用？老畢深信，如果市場上只有外國買家，情況絕對不容樂觀。理由很簡單，美國今年發行的新債，相當於過去三年總和，中日俄等即使對美債不離不棄，如此龐大的供應，外國央行卻又如何「哽得下」？
關於美債資金流向，老畢一直參考美國外交關係協會（Council on Foreign Relations）的統計。該會學人Brad Setser長期跟進和更新相關數字，比財政部的資料更勝一籌。
Setser在上周五的評論中提到，信貸危機前，外國投資者買入的美國國債，佔全部新發行債券沒有十足也有八九成。過去十二個月（迄今年第一季末），外國買家吸納美債之多雖創了紀錄，但佔總發行金額僅五成左右。換句話說，中日俄等國的需求儘管有增無減，但要她們「掃清」以倍數狂增的美債供應，胃納再大亦有心無力。
壇友那條問題，老畢看應該稍加變化，成為：「外國買家吃不下的美債，缺口由誰來填補？」按照Setser的說法，美國人昔日習慣先使未來錢，儲蓄率近乎零；金融危機後，花旗國民在別無選擇下唯有減少消費強化積蓄，但銀行存款形同雞肋，流入國債的資金相應增加，令債市突然多了一支「生力軍」。
Setser未有提到的是，美國個人投資者在增持國債之餘，今年也買了不少企業債券和外國債券。從trend spotting的角度看，老畢認為這一點更值得注意。
債市未現「排擠效應」
美國企業一則有需要修補資產負債表，二則即使有意舉債擴張，在經濟低迷下恐亦苦無機會，這也許是企業和個人借貸過去一年大幅萎縮，跟聯邦政府愈借愈多相映成趣的重要原因【圖一】。
然而，倘若投資者擔心破產違約潮，加上政府瘋狂舉債、與私營企業爭奪同一批資金，投資者必會要求更高的風險溢價，意味企業除非不發債，否則集資成本必然甚高。不過，從圖二可見，踏入2009年，各類債券中只有國債孳息節節上升，企債不論投資還是垃圾級別，孳息率無不拾級而下。
企債與國債的走勢說明，私營領域今天雖重削成本多於擴張，但政府濫借並未在債市中形成「排擠效應」（crowding out effect），投資者願為更高回報承擔更大風險。
實體經濟距離復甦尚遠，世界難撈，你知我知，但所謂發達容易搵食難，這句話在股市中聽得多，債市又何嘗有分別？
金磚四國領袖舉行首次高峰會，由於巴西、俄羅斯、印度、中國合共佔全球經濟規模15%、外滙儲備42%，有財自然要求有勢，四國將盡力擴大對國際政策的影響力。
首次金磚四國峰會將磋商美元在全球金融體系中的地位，亦不排除在會上討論創立一種超主權儲備貨幣。西方正觀察俄羅斯是否企圖削弱美元地位，而人民幣自由兌換將出現什麼眉目。
摩根士丹利日前發表報告指出，印尼經濟增長有望自2011年起達到7%，足以晉身新興經濟強國之列，金磚四國變為金磚五國 （BRIIC）。
國際貨幣基金組織（IMF）預期，印尼今年增長最高可達4%，在東南亞各國中位列第一。大摩則預估印尼今年增長3.7%，長遠可與中國相提並論。作為東南亞最大經濟體的印尼，將在今後五年增長85%，GDP由目前的4330億美元，增至8000億美元。
印尼政府計劃在2017年前斥資340億美元，投入道路、港口、電廠等固定投資項目，而該國亦致力擴大在全球金融政策方面的影響力。若組成金磚五國，印尼地位提高不在話下，金磚組合亦必更具實力，籌碼相應增加。
印尼是資源大國，主要生產棕櫚油，煤炭藏量亦甚豐，近年與中國這座「世界工廠」有極多生意來往，由於中國大購資源，印尼的礦業類股近月無不水漲船高。然而，值得注意的是，印尼經濟有六成以上來自內需消費，相對其他亞洲國家，較不受外貿影響，該國銀行、汽車等內需型產業，投資潛力最被看好。
印尼股市自去年底低位回升76%，不遜同以內需為主的印度，盾滙亦有極佳表現。在亞洲尋找內需概念，不妨諗諗印尼。
剷走紋身逆市好景
美國經濟刺激方案何止覆蓋新能源、電池車？更貼身、閣下想也未想過的都有。
老畢是搖滾發燒友（八十年代嗰款），有同道中人在大jam特jam之餘，為跟樂壇偶像看齊，手臂、大脾紋上比Fender結他聲還要辣的圖案。此君並非地下人士，亦無社團背景，且熟識資訊科技，乃有學位之專業人士。不過，在科網業早年大紅大紫、IT人以「皇帝女」姿態晉身大公司搵真銀時，朋友因為紋身惹上不少煩惱，大企業之門難以叩開。總算他還有幾分真材實料，時值市道當旺，freelance也搵到食。
紋身代表有型，可能是你一廂情願的感覺，外界大都視三教九流才無嗰樣整嗰樣。美國大公司亦不願意聘請身上有花者效力，今時今日經濟衰退世界難撈，剷走紋身的生意就這樣成為「逆市奇葩」。
據悉美國有四千五百萬人紋身，接近17%事後萌生悔意，市場潛力有數得計。唔講你未必知，奧巴馬政府將撥款資助想脫掉紋身圖案人士「洗底」。如是者，既可整頓社會風氣，又可刺激內需消費，一舉兩得。咁都畀佢諗到，服未？