經濟有改善 續吼低吸納

【明報專訊】港股的調整終於來了，指數單日轉向，恒指跌了301點，報17088點，國指跌288點，報9764點，成交達921億元，完全符合大調整來臨的條件。不過，本欄認為由於經濟向好，信心轉強，應趁今次調整吸納，若恒指能回落至16000點，則後市的升勢可更穩固。
股市的升跌，會受外來因素如經濟走向或是甲型H1N1流感(北美流感，前稱豬流感)等牽引，但股市內部亦有決定升跌的因素，這些內在因素就是升跌幅度與時間，升市到了一定階段，都會出現獲利回吐，早階段已入市的人套利，在較低位等新資金入市帶領股市上新台階。
匯控供股獲利2000億 有待消化
以大笨象匯控(0005)為例，它供股時的供股價為28元，昨天最高見過69.4元，每股賺了41.1元，以整個供股計劃發行了50.6億股，以單是這批供股帳面獲利便達2080億元，這還不計有些在二三月買入的低價貨，所以，匯控有階段性的回吐也十分合理。
一些近期升幅較大的藍籌如港交所(0388)短線的回吐壓力可能會較大，此股每天的波幅甚大，昨天達8.37%，升上來時不斷收集的幾間大行如高盛、大摩及德意志等，昨天首見倒轉頭沽，上述三大行都擁有大量對基金客，而港交所的沽空昨天達11.1億元，佔全日成交的31%，看來港交所調整仍未完。
未來一兩周，恒指的上落範圍料在16000點至18000點之間，國指在則9400點至10500點之間浮動，率先完成調整的會是早前已開始調整的本港藍籌地產股及個別內房股如富力(2777)。亞洲區的資金流向，台股出現了4月23日以來首次外資淨沽出(圖1)，金額為1.28億美元，但韓股則仍錄得淨流入2.23億美元，看來外資撤退並不嚴重。
恒指短線萬六至萬八點上落
匯控昨天出了首季業績簡介，之前，渣打(2888)發表其簡介時，宣布首季盈利創季度新高，帶動本港銀行股大漲，因此，到了匯控出簡介，市場已有了偏好的預期。按匯控的公布，若計入因自已發債，債價上漲而利產生的相關公平市值會計盈利，則首季的稅前盈利會高於去年首季，不過，公司也承認此數意義不大，若不計這筆會計盈利，則首季差於去年同期，但較去年末季「顯著為佳」。由於這不是一份全面的業績，所以，只能給予市場一個輪廓，首季淨利收入有增長，費用收入因理財業務未復蘇而下跌， 信貸減值及其他風險減值則較去年首季上升，有逾半來自個人金融務部門，後者又主要因美國業務所拖累。
匯控未來的業績表現關鍵還在信貸減值會否繼續惡化。從重災區美國的情看，則有大致見底的機會，匯豐融資的季度業績顯示，逾期60天的貸款與總貸款的比率由去年第4季的11.2%上升至今年首季的12%(圖2)，但實際涉及的金額卻維持在165億美元左右，原因是匯融的總貸款不斷收窄(圖3)，由第4季的1470億美元降至首季的 1386億美元，若下半年美國經濟真的回復增長，其他美國銀行又加速信貸，則匯控要收縮美國的業績難度將會下降，這會是好的發展。
而據匯控的聲明，香港的私人信貸減值水平仍處於歷史低水平，英國的減值則是由低位回升，香港與英國的樓按貸款仍很安全，減值大幅升的機會低。從匯控的描述，又未見會有很大問題。
對匯控，最大的風險的信貸減值惡化，正如本欄昨天指出投資市場信心續見恢復，資產價格有望回穩，這對銀行業十分重要，本波海嘯之源就是資產價格急瀉，銀行無力放貸，雷曼爆煲後，世界經濟突然逆轉。近月國際間經濟改善的趨勢若可持續，則銀行業會十分受惠，所以，本欄仍認為匯控應繼續持有，並在60元以下增持。昨晚在外圍匯控較港收市仍略高，紐約ADR報67.77元。
道指調整 納指企穩
美股開市亦調整，道指跌了逾百點，金融股、工業股及原材料股跌幅較大，都是近期升幅較多的類別，不過，較早前開始調整的納斯達克指數昨晚跌幅則十分輕微，更令人相信昨天的跌市只是一次調整，美元指數反彈力度十分有限，這都有利後市。於本港時間今晨零時30分，道指報8459點，跌115點。
撰文：江宗仁