天下第一倉 : 港股領先中美

香 港 股 市 不 再 下 下 跟 隨 市 場 老 大 哥 的 走 勢 ， 最 近 甚 至 倒 過 來 帶 領 已 迷 失 方 向 的 美 國 道 瓊 斯 指 數 ， 令 人 耳 目 一 新 。 不 單 如 此 ， 港 股 還 把 中 國 股 市 從 發 展 過 急 的 漩 渦 中 拉 出 ， 更 是 全 球 最 快 意 識 到 股 市 不 是 一 面 倒 向 下 的 市 場 ， 率 先 重 整 旗 鼓 。



跌 市 永 遠 是 有 限 的 ， 因 為 世 界 上 沒 有 一 個 市 場 會 無 限 地 收 縮 ， 亦 沒 有 股 票 或 指 數 可 以 跌 超 過 百 分 之 百 。 相 反 升 市 則 可 無 窮 無 盡 ， 在 過 去 三 十 年 ， 牛 市 的 升 幅 往 往 超 過 一 倍 ： 在 八 九 至 九 四 年 ， 股 市 由 二 千 點 升 至 一 萬 二 千 點 ， 升 幅 逾 五 倍 ； 在 ○ 三 年 至 ○ 七 年 ， 表 現 亦 不 遑 多 讓 ， 恒 指 由 八 千 點 攀 升 至 三 萬 二 千 點 。


衰 退 兩 年 內 完 結
普 遍 人 都 認 為 負 面 經 濟 因 素 仍 要 持 續 一 段 時 間 ， 惟 買 家 如 果 等 太 久 才 入 貨 ， 有 可 能 錯 過 了 低 位 ， 所 以 在 跌 市 時 應 開 始 吸 納 股 份 。 一 個 有 經 驗 的 長 線 投 資 者 ， 不 會 等 到 股 市 跌 至 最 低 位 才 買 貨 ， 他 亦 不 會 嘗 試 在 牛 市 最 高 峰 沽 貨 。 相 反 ， 只 要 他 們 覺 得 股 價 吸 引 便 會 入 市 ， 當 發 現 其 他 股 票 有 更 佳 前 景 時 ， 便 會 沽 貨 換 馬 。
如 果 投 資 者 能 預 見 某 公 司 可 在 兩 年 內 增 長 逾 五 成 ， 那 還 等 什 麼 ？ 今 年 三 月 ， 市 場 上 便 有 很 多 類 似 股 票 ； 何 況 每 年 有 兩 成 增 長 的 投 資 ， 表 現 已 相 當 不 俗 ， 一 心 一 意 等 股 市 見 底 才 買 ， 博 中 的 機 會 其 實 不 高 。
那 些 強 調 經 濟 衰 退 未 完 ， 認 為 股 市 未 見 底 ， 買 貨 是 愚 不 可 及 的 經 濟 學 家 ， 我 常 與 他 們 爭 辯 。 儘 管 現 時 衰 退 未 完 ， 但 有 誰 知 道 何 時 才 見 底 ？ 而 且 各 國 情 況 不 盡 相 同 。 我 有 信 心 衰 退 可 在 兩 年 內 完 結 ， 之 後 全 球 經 濟 將 更 勝 現 在 ， 所 以 在 低 位 買 了 貨 的 投 資 者 ， 都 作 出 了 明 智 決 定 。


目 標 回 報 五 成
當 龐 大 的 壓 力 把 股 市 推 到 不 合 理 的 水 平 時 ， 五 成 的 增 長 目 標 ， 由 可 望 而 不 可 及 ， 變 成 了 合 理 回 報 ， 這 樣 的 機 會 就 算 不 是 後 無 來 者 ， 也 肯 定 是 人 生 難 得 。 惟 當 大 市 已 經 升 了 五 成 ， 儘 管 有 潛 質 的 股 票 仍 然 存 在 ， 但 相 對 機 會 已 較 少 。
如 果 大 家 留 意 一 些 主 流 股 票 的 股 價 變 動 ， 例 如 幾 隻 中 資 巨 企 ， 包 括 中 移 動 、 工 行 及 中 石 油 ， 在 三 月 一 日 的 股 價 分 別 為 六 十 五 元 、 三 元 及 五 元 ， 它 們 的 價 格 波 幅 一 向 被 認 為 較 為 遲 緩 ， 惟 現 在 也 升 至 七 十 六 元 、 五 元 三 角 及 八 元 五 角 。 雖 然 中 移 動 的 升 幅 仍 稍 微 低 於 五 成 的 目 標 ， 但 未 來 尚 有 十 八 個 月 時 間 ， 而 我 預 期 它 的 股 價 在 這 期 間 將 會 升 逾 一 百 元 。 當 然 ， 工 行 及 中 石 油 的 股 價 亦 會 繼 續 維 持 在 高 位 ， 否 則 我 的 理 論 便 不 成 立 。
不 過 ， 若 我 堅 持 要 買 入 兩 年 內 有 五 成 回 報 的 股 票 ， 刻 下 已 難 以 落 注 。 我 預 期 中 移 動 在 一 ○ 年 的 盈 利 能 達 一 千 四 百 億 元 ， 即 每 股 盈 利 七 元 ， 預 測 市 盈 率 十 五 倍 ， 合 理 股 價 約 一 百 ○ 五 元 。 現 時 七 十 六 元 的 股 價 是 合 理 水 平 ， 惟 不 是 非 買 不 可 ， 工 行 及 中 石 油 的 情 況 亦 然 。
待 我 看 罷 各 大 公 司 八 月 公 布 的 中 期 業 績 ， 我 的 理 據 可 能 會 有 所 改 變 。 但 無 論 如 何 ， 三 月 股 市 中 的 平 貨 ， 到 七 月 價 格 升 了 一 半 後 ， 吸 引 力 驟 降 。 現 階 段 ， 我 們 可 以 做 的 除 了 重 新 估 量 經 濟 學 家 的 論 點 外 ， 便 是 耐 心 等 待 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。